公司半年报：稀有气价格承压影响盈利能力；气体业务国际化、多领域前瞻布局

事件。公司披露2023年半年报，公司2023H1收入为64.44亿元，同比增长4.29%，归母净利润为5.25亿元，同比-29.31%；其中，公司2023Q2单季度收入为31.55亿元，同比-8.38%，归母净利润为2.49亿元，同比-40.86%。

公司毛利率承压，主因气体销售业务毛利率同比大幅下滑；期待稀有气体价格逐步企稳。

2）气体销售业务毛利率同比大幅下滑，主要与稀有气体价格承压有关，期待气体价格逐步企稳。根据公司2023年半年报，2023H1公司空分设备收入19.40亿元，同比-0.75%，毛利率31.65%，同比+5.14pct；气体销售40.18亿元，同比+7.79%，毛利率21.10%，同比-9.08pct。公司气体销售业务毛利率同比大幅下滑，我们认为主要与稀有气体价格承压有关，具体来看，根据卓创资讯数据，2023Q2中国市场氪气（99.999%）季度均价为1291.76元/立方米，同比-97.28%；中国市场氙气（高纯氙气99.999%）季度均价为10.90万元/立方米，同比-77.43%。

公司制造板块市占率保持国内领先，上半年空分设备、石化设备新订合同同比增长41%。根据公司2023年半年报，2023年上半年公司空分设备和石化装备新订合同额达43.21亿元，同比增长41.16%，制造板块市场占有率保持国内领先，加速布局新领域、新市场。

公司前瞻布局气体业务，加速国际化、多领域推进。根据公司2023年半年报，2023年上半年公司在化肥、化工新材料、钢铁、氢能源等领域多点发力，新签气体项目总制氧量超37万m3/h；公司在特气板块战略布局持续推进，加快对并购的西亚特电子、万达气体的整合；在国际化方面，公司投资设立印尼杭氧，迈出了气体产业国际化的第一步。

盈利预测与估值。鉴于公司毛利率承压，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润12.23/15.55/19.24亿元（原2023-24预测为13.95、17.24、21.05亿元），EPS分别为1.24/1.58/1.95元/股。我们给予公司2023年35倍PE估值不变，目标价43.50元/股（预计2023年公司EPS为1.24元），“优于大市”评级。参考PB估值，按照我们的合理价，公司2023年PB为4.55倍（可比公司2023年PB为4.76倍），具备合理性。

风险提示。设备订单执行进度低于预期；气体价格大幅度下跌；工业经济恢复程度低于预期；气体市场竞争加剧等。

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